美股投资人显然已把本月初的一场衰退虚惊抛在脑后，史坦普500指数21日收在5,620点，距离7月中旬创下的收盘历史新高纪录只差不到1%，与债市交易员担心经济减缓将迫使联准会大幅降息的看法，形成鲜明对比。（路透）

美股投资人显然已把本月初的一场衰退虚惊抛在脑后，史坦普500指数21日收在5,620点，距离7月中旬创下的收盘历史新高纪录只差不到1%。同时，债市、黄金、美元和大宗商品行情则反映对经济展望截然不同的看法。

在美股普遍上涨的同时，美国公债价格和金价同步攀涨，但对经济敏感的大宗商品如原油和黄铜则下挫。追踪美元对一篮货币走势的美元指数（DXY）也向下沉沦，令人揣测国际投资人也许对美国、乃至全球经济前景信心动摇。

宏利投资管理公司多元资产基金经理人图夫特指出，大宗商品价格走势易受经济景气牵动，最近行情回跌主要反映中国与欧洲经济成长温吞，而不是美国的关系。

股市喜迎荣景 vs.债市忧衰退将至

若从美国股市角度来看，经济展望显得一片大好；其他市场则反映出投资人对经济的忧虑加深。哪一种观点比较可信？

也许两者都不可尽信。投资策略师和基金经理人表示，股市交易员可能乐观过度，债市交易员又显得悲观过头了。

MarketWatch报导，避险基金桥水公司前主管、现任Unlimited首席执行官兼投资长的艾略特发表研究报告，对美股与美债传达的消息南辕北辙这么解读：“债市似乎预言将有一场经济灾难，而股市似正期待逾百年来最伟大的科技业荣景。”

美国10年期公债殖利率21日一度摔落3.778%，是一年来新低水准；22日最新报价窜升至3.84%上下，仍徘徊在2024年最低水准附近。债券价格走向与殖利率相反。

哪一种资产类别，美股或美债，目前价格与现实脱节得更厉害？基金经理人的看法不一。

IDX顾问公司投资长麦米兰说，美股从月初卖压冲落的低谷强弹，如今价位已臻“饱和”，似乎反映股市对经济“软着陆”乐观过度。

另一方面，艾略特认为，债券交易员押注Fed将使劲降利率，未免高估了降息的急迫性。

联邦资金期货市场价格显示，交易员如今又像年初时那般，押注联准会（Fed）今年将降息四次，那意味联邦公开市场操作委员会（FOMC）在年底前三场会议中，至少有一次必须降息2码（0.5个百分点）。

分析师指出，年底前Fed若累计降息整整1个百分点，只有一种可能：美国经济陷入大麻烦。

然而，尽管本月初公布的7月非农就业报告比预期弱且失业率意外攀升，触动美股一阵剧烈卖压，但之后出炉的一连串数据已减轻衰退疑虑。

市场紧盯Fed主席鲍尔演说找方向

话虽如此，经济数据未必可靠，日后修正是常有的事。劳工部21日就把过去一年来添加就业人数大幅下修81.8万人，显示劳动市场景气比预期弱。此外，Fed上月会议纪录显示，几位决策官员认为，通膨率下滑且失业率攀升，7月就有理由降息。美债殖利率21日应声滑落。

德意志银行策略师艾伦说：“回应就业数据下修和Fed会议纪录，市场最明显的反应，就是投资人提高对Fed降息的预期。例如，期货价格如今反映交易员认为年底前可望降息103个基点。别忘了今年只剩三场例会，所以那暗示至少有一次会降息2码。”

债市交易员或许觉察这种期待不切实际，美国10年期公债殖利率22日盘中弹升至3.84%区间。

现在市场屏息观望Fed主席鲍尔周五（23日）在杰克森洞央行年会的演说，从中找寻指引。

经济学家预期，届时鲍尔可望重申Fed政策仍然“以数据为凭”，顶多释出Fed将在9月17日至18日会议启动降息的信号。

换言之，投资人仍得关注未来数月出炉的经济数据，包括9月6日公布的8月就业报告、9月11日揭晓的8月消费者物价指数（CPI）、9月17日的8月零售销售与工业生产数据，以及期间每周公布的初领失业救济金数据。