有“新末日博士”之称的大和资本市场亚洲（除日本外）股票研究部首席经济师赖志文2年前成功预测人民币转势向下，孖妹最近看到他的研究报告预测香港目前的经济状况衰过97金融风暴前，真是吓到个心离一离。适逢英国意外脱欧，环球经济前景未明，我们决定找这位“大熊人”，解构香港经济有多糟糕，同时分享下他的经济预测秘技。
赖：大和资本市场亚洲（除日本外）股票研究部首席经济师赖志文
====
美元势转强拖后腿
彩儿：英国早前举行公投，结果是落实脱欧，真是一地眼镜碎。
Kitty：未有英国脱欧事件前，你已经出报告话香港目前的经济状况衰过九七金融风暴前，那么现在不是更加衰？
赖：英国脱欧后，英国经济如无意外会陷入衰退，需要一段时间重新调整，整个欧洲的经济亦会受影响，增长不会好，贸易需求自然减少。英国脱欧对香港同大陆更加直接的影响会是汇率方面，英镑同欧元应会经历结构性的贬值，美元转强，由于港元同美元汇率挂鈎，港元估值过高的问题会更严重，人民币近日贬值的反应，某程度是不想被美元转强拖住后腿。
彩儿：现在香港经济看上去都几风平浪静吖，用不用看到这么灰呀？
赖：如果从个大环境睇，我哋信贷增长个周期都差唔多行咗10年，中国债务占GDP2.6倍系大家嘅共识，香港嘅银行信贷占GDP都超过3倍，中港两地信贷过去10年来暴升，主要系由美元资金带动，同联储局极宽松的货币政策有关，货币政策吹大咗个泡沬，令我哋觉得过去10年有好可观的增长，带动到好多大陆对香港零售、旅游、贸易嘅需求，令失业率偏低。随住联储局加息，所有东西都会逆转，如无意外上年中香港的信贷规模已经见了顶，开始收缩。我们的信贷在97、98年见顶，然后用了6年时间收缩，期间没好日子过，间唔中有经济衰退，失业率最高去到8.5%，现在就似当其时的环境。
Kitty：哗，原来风平浪静的表面，已经埋下暗涌！
赖：97年中的时候，净流入香港的资金有240亿美元，但截至今年1月底，这个数高达3,070亿美元。这些不是实在的钱，是由杠杆制造出的嘅钱，有来有回，不会同你谈一世恋爱，拍咗10年，随时分手。
彩儿：咁你又点睇嚟自中国嘅风险？
赖：资金净流入令银行体系更有能力借钱出去，香港在97、98借了好多钱比周边的东南亚国家，今日就借咗好多钱比大陆，情况相似。依家大陆嘅坏帐有几高我唔敢想像，人民币愈贬值，他们的还钱能力会愈低。若果啲钱还唔到，香港银行开始受压，当信贷变坏，外来资金可以随时流走，简单嚟讲，最坏嘅情况可以系出现一个银行危机、流动性错配。
房贷占GDP比重超1997
Kitty：过去几年飙升嘅楼市又会不会系另一个计时炸弹？
彩：但亦有唔少人觉得联储局加息速度减慢，加上现在的人实力比较雄厚，香港楼市嘅难大跌㖞。
赖：当年97年房地产泡沬爆破，单单系楼宇按揭借贷占GDP达36%，现在系高达46%，可见现在的人买楼不是有能力，系借贷返嚟。失业率系一个滞后的指标，依家才只有3点几个百分点，过多1年半载劳动力市场开始受压，涌现裁员潮，失业率向上，会影响业主供楼能力。
港财政政策成效不彰
彩儿：咁香港有什么出路？
赖：香港冇咩出路架喇，一系坚持联系汇率，一系就弃守。弃守联汇可以保住自己的基础货币，但风险太大。坚持联汇率就只可靠得财政政策刺激经济，即系搵财爷派多啲钱，过往都看到效用不大，只系杯水车薪。
Kitty：面对这样环境，我们这些小市民怎么办好？
赖：普通市民可以做的不多，自己尽量想办法保本啦，自己回头看97、98年发生的事情，从一个马后炮的角度想想应该怎么做啦。
=======
●同行常高估官方救市成效
彩儿：你睇到香港同大陆经济这么淡，难怪这么人都叫你做“新末日博士”啦，你又怎么看个称号？
赖：我不喜欢这个称号㖞，“不了情”就话有新、旧啫。我曾几何时都好牛，好似2009年嗰阵，只不过大家不记得啫。而且我的观点其实好实在，不是乱吹。我不会随便讲些好熊和虚无缥缈的东西，我会好实在讲经济环境有什么变化，来自哪里，时间是怎样，所以我不是永远的末日博士。末日博士好多时每样东西看到好淡，而且讲10次有9次都错。
Kitty：2014年3月的时候你率先预示美元弱势已完、资金大规模的大陆流走同埋人民币会受压，结果让你中晒这3个大趋势，为什么你可以比别人准这么多？
赖：好多做经济分析呢行嘅人睇中国都过分简单，从来唔觉对外收支平衡表（balance of payment）系重要，喺佢哋嘅经济分析模型入面并冇资金流走呢个因素，只有资金流入，呢个已经系好奇怪嘅现象。第二系好多我地呢行嘅人嘅爱国情操都相当高，大部分人都倾向看好，接近官方口径，预期经济下滑时有刺激方案，就会上返去，个思维永远都是这样，我就不认同。条橡筋拉到咁行，始终都会断，事实上中国的债务已经拉升到GDP的2至3倍，成个上行周期已经行左10年。
彩儿：屈指一算，你在呢行都做了20年，可以在投行这样竞争咁激烈的环境生存这么久，97金融风暴、○八金融海啸都冲不走你，有什么秘诀？
斋睇国策已行不通
赖：首先一定要有独立分析，如果分析偏颇，1、2年间人们不会再看你的东西，大家追求的都是客观、详细、有理据的分析。间中预测出现小错人们可以接受，但10次有9次错，大方向都错就要检讨吓了，市场好公平，你讲得不好就自然会被淘汰，好多行家嘅寿命都好短，几年就被淘汰了。另外分析经济要有世界观、宏观思维，理解国际关系，分析中国经济只看国策已经唔不通。
Kitty：不过你言论这么大胆，怕不怕有一日会“被消失”呀？
赖：这么久以来我看到人民币这么熊，都未有强力部门找我麻烦，真真正正做到独立分析。老实讲我都怕自身安全，不过吃得这行饭，受人钱财，替人消灾，是要维护客户利益，早知道这个工作风险。
