从2018年起持续到今年，中国出现两波国资抄底民企狂潮。图为一男子走在北京商业中心上。(Wang Zhao/AFP/Getty Images)
从2018年起持续到今年，中国出现两波国资抄底民企狂潮，众多地方国企成为民企控股股东，并且异地收购成为主流。针对这些情形，曾有大陆媒体警告过会带来诸多问题，但无阻这股抄底民企潮的扩展。专家揭示中共国资抄底民企的本质：“驰援”只是话术，核心是吞并控制，而背后是利益驱动和体制性的推动。
国资大量接盘上市民企
中共过去搞公私合营，而习*近*平上台后2014年搞“混改”（让民资的钱进去或国企参股民企）。中国证券网援引官方数据报导，2013年~2017年，民营资本通过各种方式参与中央企业混改，投资金额超过1.1万亿元（人民币，下同）。但是这并非让民营企业控股国企，只是在非核心业务上让民企小股东获得投资回报。而同期，国有企业开始大量投资入股非国有企业，同一时期省级国有企业投资参股非公有企业金额超过6000亿元。
2017年国企参股民企加速，期间曾有“私营经济退场”的舆论风向。中国证券网报导，仅在2018年，就有50家民营上市公司宣布获得国有资本入股接盘。而在经历了所谓“纾困并购”、杠杆并购等模式之后，国资入主上市公司逐渐转向并购战略新兴产业。
2023年至2024年间，国资接盘潮涌现，截至2024年9月，已有超过20家民营上市公司的控制权由个人转变为央企或地方国资实际控制，仅2024年7月单月此类案例就超过10起。2024年接盘速度加快，异地收购成为主流模式，占比超过70%。
中国媒体2025年6月盘点2024年收购上市公司，有24家“国资收民营”、13家“国资收国资”，6家无实控人变更为国资，其中绝大部分都是地方国资出手。
今年7月有最新的两例。一是在引入四川省属国企——蜀道投资集团大股东半年后，四川天府银行部分股权被公开拍卖。多个民企股东境况不佳，相关股权被冻结。而初创元老、该行党委书记、董事长的黄光伟自2024年起已身在境外。
另一例，今年7月17日晚，作为曾经的“高端零食第一股”良品铺子发布公告称，公司控股股东宁波汉意创业投资合伙企业及其一致行动人宁波良品投资管理有限公司，拟向武汉长江国际贸易集团转让合计21%的公司股份，转让总价款10.46亿元。交易完成后，武汉市国资委将成为公司实际控制人，长江国贸（武汉金控全资子公司）将成为控股股东。
《中国企业家报》称，这一A股休闲食品行业首例地方国资控股案例，折射出民企转型困境与地方战略布局的深度交织。
国资“驰援”民企功成不退专家揭示实质
2018年，中国媒体曾热报“国资驰援民企热度不减”，但2024年搜狐财经曾罕有质疑：“地方国资频频收购上市民企，功成之后何不身退？”报导认为这种做法有多个问题：
包括财政实力强的省份和城市将更容易在收购竞争中获胜，加剧区域间发展不平衡；地方国资过度举债投资，加剧地方政府的债务；地方政府的过度介入可能导致市场信号的扭曲；异地并购破坏原有的产业生态链；国企的低效运营方式可能会向被收购的民营企业传导；企业被收购后，引发公司的事“谁做主”的争议，以及催生一批“收购掮客”和权力寻租和腐败的滋生，等等。
不过，这一报导并没有给国资抄底潮带来影响，官方也没有对此做出回应。
美国经济学者黄大卫（Davy Jun Huang）（黄大卫授权）
美国经济学者黄大卫（DAVY J.Wong）对大.纪.元;分析北京国资抄底的逻辑，“‘驰援’只是一种话术，实际上是战略吞并。它本身不再以扶持为主，目的不是救，而是把它吞并控制。”
黄大卫分析国资抄底背后的驱动力，第一是地方债务倒逼地方政府寻求可以进行资产化的出路，民企成为目标。第二是民企信用恶化，估值大幅度下滑，国资可以以很低价格去控股。第三是所谓的战略安全考量，有些敏感行业成为并购重点。
华裔经济学者李恒青对大.纪.元;表示，国企抄底民企，有些确实是民营企业没有办法正常经营，为了不引起整个经济连锁反应，所以政府出面来接盘。但还有一种是恶意的接盘。比如说像腾讯的微信支付、阿里巴巴的支付宝这样的公司，中共打着国家金融安全的旗号，逼迫民营企业把数据库全部要交出来。
黄大卫表示，北京当局默许推动国企扩张的原因，主要在于“国进民退”本身已经是一个根本性国策。
李恒青说，习*近*平上台以后，“国进民退”加速，是要保党，要强化国有企业的作用。因为国有企业的钱，他可以随意调动。
他表示，目前习家军各路人马都在抢占民营经济的处置权，资产重组的过程就是发财的过程。“这才是他们真正的动力。所以现在从中央到地方兼并民企热情极高。民营企业在这一波潮水当中，没有什么别的路可走，就是一个一个的倒闭。”
从民企借壳国企到国企抄底民企
二十多年前中国的民企老板甚至可以夺得改制后的国企，近年相反。
美国华裔经济学者李恒青（李恒青授权）
黄大卫表示，1990年代搞国企改革，民企崛起，近十年是完全逆转，出现“国进民退2.0”，就有点像1952年、1953年的公私合营。“这说明目前中国政治经济体系进入一个国家资本主义集中化的新阶段。”
李恒青也说，二十多年前民营企业是新兴的，自己家的生意，会认认真真地去经营，而国有企业吃大锅饭，直到把企业吃垮。朱镕基当总理时期搞国企改革，把国有企业大量地拍卖，就是为了救国有企业，民营企业甚至借国有企业的壳来经营。而现在不同了，很多民营企业因为贷不到款，还有市场壁垒问题，经营不下去，国有企业被优先发展，最后把民营企业抄了底，这些都是中共的制度造成的。
近两年经济下行，北京当局又喊出支持民营经济口号，今年5月，《民营经济促进法》施行。
黄大卫表示，北京官方支持民企更多是一种宣传，实施操作上变成收编，在外企和民企的信心不断崩溃的背景下，出台政策更多是为了稳定的说辞，并不是真正改变。“就像朝鲜一样，它越贫穷越由国资控制，虽然效率很低，结果是增强了统治阶级对国家的控制与占有。”
李恒青说，民营企业创造了相当分量的税收和就业。但在过去十几年，中共大肆进行“国进民退”，吓破了民营企业家的胆，所以大量退场，这一下又把中南海吓坏了。在经济危机压力下，官方不得不重新说要支持民企。但许多民营企业家心知肚明，一旦经济形势变好了，中共就露出牙齿来了，因为共产党早在党章中都写了：消灭私有制，消灭资产阶级才是其终极目标！
