研究发现，过去50年，每当多头行情靠近尾声时，标普500指数里表现最差的通常是通讯服务、公用事业和能源三大类股。

但最近三个月，这三大类股在11个类股里排第六名，属中段班，而往常在牛市末期会领涨的必需性消费股和医疗保健股则落居第七名，这种“该强不强、该弱不弱”的现象，并不符合过往多头见顶的模式。

近两年来有三次（2023年4月和8月，以及2024年4月），在金融分析专家赫伯特（Mark Hulbert）运用相同分析方法建议“不急着出场”后，标普500指数都能涨更高。

背后关键就在于，如果市场预期经济恶化，消费和医疗等防御型类股应率先走强，但如今它们的表现平平，反而暗示投资人并不真正担心经济衰退。

（示意图）