人工智能(AI)想要兑现的承诺和所能兑现承诺之间的差距仍然非常大，这可能也是投资人面临的一大问题。
AI的功能庞杂，人类再也不用自己填表格、叫外卖或开车，人类要嘛像《机械公敌》里的人类一样，靠在躺椅上，让机器人做所有的工作，要嘛面临《魔鬼终结者》中机器人试图终结人类那样的结局。
AI股票一直是今年标普500指数上涨的主要动力，无论是生产 AI芯片的辉达(NVDA-US)，还是受益于与 ChatGPT合作以及在其产品中使用 AI技术的微软(MSFT-US)。苹果(AAPL-US)股票在遭遇“开门黑”后实现反弹，一定程度上要归功于投资人希望 AI能为 iPhone创造需求。
投资人先前只需要知道一件事：只要 AI股上涨，股市就会上涨。
但迹象显示，AI股的风险回报已不如从前。每当出现一个像 C3.ai(AI-US)这种公布亏损低于预期后股价飙升19%的公司，就会出现一个像 UiPath(PATH-US)这种公布营收低于预期并出人意料地宣布 CEO辞职后股价暴跌34%的公司。
此外，每当出现一个像惠普(HPQ-US)这种获利超出预期并宣传其“为 AI和混合时代设计的创新解决方案组合”后股价上涨17%的公司，就会出现一样像戴尔(DELL-US)这种获利仅比预期高1美分导致股价暴跌22%的公司；对于在过去三个月上涨80%的戴尔来说，这样的获利表现显然不够好。
在整个财报季，押注 AI个股一直是高回报、高风险投资。22V Research分析师德布斯切尔(Dennis DeBusschere)指出，自2022年 ChatGPT4发布以来，86%的“AI应用”公司的获利都超过预期，比例高于其他上市公司的78%。
当获利超出预期后，AI股的涨幅也高于其他获利也超出预期的“普通”股票。第1季 AI股公布获利超出预期后的平均涨幅为0.3%；相较之下，其他股票公布获利超出预期后平均下跌0.3%。
不过，当 AI股获利不如预期时，它们平均下跌5.3%，其他获利不及预期的股票的平均跌幅为2.5%。德布斯切尔解释：“这是因为 AI股票在获利高于或低于预期时的贝塔系数更高。”
不过，就整个股市而言，只有一支 AI股才是真正重要的，它就是辉达。Evercore ISI数据显示，辉达5月22日公布财报时，其股价与标普500指数的相关性为0.95；过去一年辉达和标普500指数的走势几乎完全一致。虽然相关性和因果关系不是一回事，但在辉达和标普500指数的案例中，这种相关性几乎等同于因果关系。
但最近几个交易日有些事情出现变化。财报公布后的第一个交易日，辉达上涨了9.3%，对于一家市值超过2兆美元的公司来说，这样的涨幅非常惊人。22V Research的德布斯切尔指出，辉达的财报也为其他一些股票带来了提振：如 ASML(ASML-US)、博通(AVGO-US)、Marvell Technology(MRVL-US)和台积电(2330-TW)(TSM-US)等芯片股，ETN(ETN-US)、TransDigm Group(TDG-US)和江森自控(JCI-US)等工业股，以及 Constellation Energy(CEG-US)和 Vistra(VST-US)等公用事业股。
然而，在辉达公布财报后的第一个交易日，标普500指数收跌。德布斯切尔说：“AI行情(AI trade)的动能非常强，但脱离了辉达财报的 AI行情没能带动整个大盘上涨。”
这是一个令人担忧的现象。Evercore ISI策略师伊曼纽尔(Julian Emanuel)指出，辉达在发布财报后的3天内上涨了20%，标普500指数同期却小幅下跌。
标普500指数中按市值排名第三的股票涨幅如此之大，而指数却几乎没有变化，这让伊曼纽尔感到非常困惑，因此他尝试去寻找另一个例子，来说明标普500指数中排名前五的股票至少上涨这么多而指数最终收低，但他没有找到这样的例子。
伊曼纽尔说：“辉达不再是‘能够代表股市的那支股票’，这可能会导致过去两周股市的低波动就此终结。”
股市的平静似乎正在被打破。上周五(31日) VIX恐慌指数从上周一(27日)的11.93上升至14.51，之前一直非常沉闷的股市出现了些许噪音。随着股市失去上涨动力，或许到了考虑从 AI行情中撤出、转向道琼斯工业平均指数的时候了。
没有什么比道琼斯指数更与 AI驱动市场“背道而驰”了。辉达不是道琼斯成分股，此外，由于道琼斯指数是价格加权指数，所以道指中最大的股票是联合健康(UNH-US)和高盛(GS-US)，微软排名第三，苹果则处于中间位置，夹在摩根大通(JPM-US)和波音(BA-US)之间。
难怪道指今年只上涨1.2%，涨幅远低于标普500指数的9.3%和那斯达克指数的10.3%。最近，由于受到联合健康财报表现惨淡和 Salesforce(CRM-US)业绩不及预期的影响，道琼斯指数遭到沉重的打击。
Bear Traps Report创始人麦克唐纳(Larry McDonald)指出，道指自5月17日突破4万点以来已经下跌4.7%，上周四(30日)收盘时处于2022年9月以来最高的超卖水平。
道琼斯指数或许不是机器人的选择，但如果 AI行情已经走到尽头，坚守 AI行情的投资人表现可能会比道琼斯指数还差。
