美国总统川普对贸易盟国祭出大规模关税。图：翻摄白宫X（前推特）

美国总统川普掀起全球贸易关税战火，引发投资市场恐慌抛售，重挫全球股市！投资人未来究竟如何停看听？摩根资产管理环球市场策略师林雅慧表示，关税打击超乎预期，未来需注意这三件事。

以下策略师林雅慧发表内容：

全球关注的4月2日解放日，川普总统根据国际紧急经济权力法(IEEPA)，以国安为由宣布进入国家紧急状态发布对等关税行政命令，自4月5日起对美国所有进口商品征收10%的普遍关税，目的在于增加收入，并自4月9日针对近60个贸易伙伴依其与美国的贸易障碍设置特定对等关税，包括对中国额外征收34%的关税(今年总关税增加54%)，对欧盟征收20%，对日本征收24%，对越南征收46%、台湾征收32%、印度征收26%、韩国征收25%等。

另外，由于美墨加协定(USMCA)的单独讨论仍在继续，使得加拿大和墨西哥在此轮中被豁免，钢铁、铝和汽车由于已征收25%关税故得以排除，半导体、铜、药品和木材等也得以豁免，但未来不排除加征关税，倘若加计先前已公告的关税政策，将使得美国平均进口有效关税率达到25%，不但远高于川普就职前的2.4%，更创下1900年代以来的百年来高点，激进的关税政策超乎市场预期。

关注三件事

1、特定产业关税

考量促进工业及制造业回流、强化供应链韧性、扩大企业赴美投资，以及为后续减税措施预作准备，未来需留意是否还会推出特定产业关税，诸如：半导体、药品和某些关键矿物等。我们认为对等关税持续的时间将影响通膨走向及增长前景，基于增加税收目的，10%普遍关税可能是永久性的，但额外的关税可能是与个别贸易伙伴谈判的开始，并有机会随着时间的推移而下降，例如：欧盟、日本、越南、印度、台湾及韩国等均已表达谈判协商意愿。然而，部分贸易伙伴可能会决定对美国出口和美国企业(包括技术等服务)进行以牙还牙报复性关税，中国即宣布自4月10日起对美国进口征收34%关税，加拿大将对部分美国汽车课征25%进口关税。

2、各国财政政策

由于贸易保护主义及地缘政治纷扰，不确定性增加之际，各国的财政和货币政策的反应将是关键。财政政策方面，美国的额外减税讨论可能会加速，欧洲和中国的财政刺激不排除会进一步增加，日本亦表态采取一切必要措施，包括融资支持并保护就业，韩国则计划向汽车产业注入20亿美元紧急援助。

3、各国货币政策

货币政策方面，主要央行可能会先专注于透过降低利率来应对增长冲击而非考量通膨，利率期货显示联准会今年降息幅度已高于位图的2码，部分新兴国家央行可能会采取货币贬值以保持出口竞争力。

针对经济和市场的影响如下：

在高达25%的进口关税下，倘若延续时间越长，对于美国通膨产生实质性影响也将越大，再者，美国制造业无法在短期间立即建立替代性产能，供应链势将难以全面吸收，将部分进口成本转嫁给消费者或已无可避免。联准会主席鲍尔亦表示，进口关税恐至少暂时导致通膨攀升，不确定因素也加深观望氛围，企业投资和招募可能延后甚至缩手，价格过高也不排除抑制消费者需求，未来是否会成为持续性通膨仍有待观望。

在全球保护主义取代自由贸易之际，消费者信心滑落、企业资本支出暂缓皆增添衰退风险。自1948年以来，美国过往12次衰退有11次皆由民间投资萎缩所驱动，未来3至6个月企业投资动向尤显关键。倘若需求不振增长放缓、通膨因进口成本推升而走扬，潜在停滞性通膨疑虑浮现，美国面对内部民意支持滑落及反感，或令共和党国会成员开始担心于明年期中选举中的连任，有可能使其转向较为温和的关税贸易政策。

尽管对等关税议题增添市场不安氛围，但因各国对美出口依存度大不相同，倘若其对美国贸易依存度较低，对该国经济影响或相对有限。例如，美国对中国和欧盟存在巨大贸易逆差，但这两个经济体对美国贸易依存度仅占GDP的3%，显著低于加拿大和墨西哥的20%和27%，且其出口目的地更加多元化，后续供应链分散的机会也较大。

未来投资建议：

面对超乎预期的对等关税或引发贸易壁垒加剧，衰退风险攀升亦造成股市重挫，过去一周标普500指数下跌9%创2020年疫情以来最差单周表现，VIX恐慌指数更急涨至45.3，避险需求使得美国10年期公债殖利率下跌至3.99%。由于短期关税变数增添经济前景不确定，资产配置首重增加多重防御，其中多元复合债券不但相对稳健更提供对增长冲击的韧性，日圆、欧元等避险货币亦有走强的可能性。

未来倘若通膨、财政议题再次主导盘面，则可留意实体资产、黄金等另类资产的多样化题材。随着4月中下旬股市步入财报季，企业未来获利展望、如何因应对等关税势必备受关注，股票区域布局除注重分散之外，宜提升股息及估值等防御性考量因素，并透过主动管理以掌握内需、服务为导向且具订价能力的优质企业。动荡之际，应增加防御必要性，加上股债多元灵活配置仍是稳中求进的较佳策略。

资料来源：彭博社、am.jpmorgan.com